養老金投資股市不得超30% 或有1萬億入市

昨天，中國政府網發布消息，國務院8月17日印發了《基本養老保險基金投資管理辦法》，管理辦法自印發之日起施行。管理辦法規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。同時，國有重點企業改制、上市，養老基金可以進行股權投資。

發布內容

可投資重大工程和國企改制

辦法規定，養老基金限于境內投資。投資范圍包括銀行存款、中央銀行票據，同業存單;國債，政策性、開發性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(公司)債、地方政府債券、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券、中期票據、資產支持證券，債券回購;養老金產品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。

同時，國家重大工程和重大項目建設，養老基金可以通過適當方式參與投資。國有重點企業改制、上市，養老基金可以進行股權投資。

其中更引人關注的是，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

此外，辦法還規定，養老基金不得用于向他人貸款和提供擔保，不得直接投資于權證，但因投資股票、分離交易可轉換債等投資品種而衍生獲得的權證，應當在權證上市交易之日起10個交易日內賣出。

投資運營情況定期對外公布

記者梳理發現，與征求意見稿相比，正式出臺的辦法更加側重安全性、競爭性和公開性等方面。對比來看，正式辦法增加規定，養老基金投資嚴禁從事內幕交易、利用未公開信息交易、操縱市場等違法行為，嚴禁通過關聯交易等損害養老基金及他人利益、獲取不正當利益。任何組織和個人不得貪污、侵占、挪用投資運營的養老基金。同時，國家工作人員在養老基金投資管理、監督工作中濫用職權、玩忽職守、徇私舞弊的，依法追究責任。

正式辦法還細化規定，養老基金投資運營情況應當通過報刊、網站等媒體定期向社會公布，保障公眾知情權，接受社會監督。任何組織和個人有權對違法違規行為進行舉報、投訴，有關主管部門應當認真調查處理。另外，要建立健全受托機構、托管機構和投資管理機構競爭機制，提升養老基金投資運營水平。

焦點解讀

超1萬億資金可投入股票市場

人社部社會保障研究所所長金維剛表示，2017年末全國養老基金累計結余3.56萬億，這次辦法出臺后，基金可以投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品，這類投資資金所占比例上限最高可達基金資產凈值的30%，這將可以動用超過1萬億的資金直接或間接地投資于股票市場。同時，由于城鎮職工基本養老保險的基礎養老金全國統籌方案預計也將出臺實施，這將進一步增強養老基金的支付調劑能力并擴大基金累計結余規模。

不過，也有專家表示，若根據官方的口徑，扣除預留支付資金外，全國可納入投資運營范圍的資金總計或在2萬多億元，按照上限30%計算，則理論上養老金入市的極限值為6000億元。

實際操作或遠低于30%上限

國金證券首席策略分析師李立峰分析認為，《辦法》的出臺，主要還是意在長遠，對短期市場的影響非常有限。養老金投資渠道更加多元化是養老金未來增值保值的必要條件。養老金在預算中的收不抵支，人口結構壓力使未來中國的養老保險體系面臨嚴重挑戰，而在養老金保值增值面臨較大壓力的背景下，養老金的廣泛多元化投資是重要且必要的。

李立峰表示，養老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運營持審慎的態度，實際操作中會遠低于30%上限。如同“企業年金”和“全國社保基金”在投資比例上限分別為30%和40%，但在實踐中遵循的界限大都低于這個比例，畢竟，具體操作是由各個市場的投資主體去完成，他們也會根據市場狀況去調整投資比例，并非完全根據上限比例進行投資。

專家觀點

有利于股市企穩回升

長期以來，國家有關政策規定養老基金只能存銀行和購買國債，歷年來基金收益率不僅低于銀行一年期存款利率，而且也低于同期通貨膨脹率，導致龐大的資金難以實現保值增值。

這次辦法出臺后，基金可以投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品。由于養老基金投資追求長期穩健的投資收益，奉行價值投資、長期投資、專業投資、市場運作的投資理念和投資策略，養老基金入市將成為支撐和穩定股票市場的一支生力軍，并與先前已經進入股市投資的全國社保基金和企業年金，以及未來也將入市的職業年金形成共同維護股票市場穩定發展的同盟軍，將有利于促進國內股市逐步企穩回升。資本市場穩定發展，就會為企業發展和國家經濟建設籌措取之不盡的資金，養老基金將在真正實現自身價值的同時，增強支撐能力，促進制度可持續發展。

將帶動價值投資回歸

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文分析，我國養老基金進行市場化投資運營，必將使資本市場長期性資金明顯增加。這對股市短期投機心理將是一個巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動的幅度，遏制頻發大起大落。他認為，今后我國資本市場的投資理念將發生變化。養老基金作為重要的機構投資者，具有很強的低風險偏好，追求長期穩定收益，而且會有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，將開啟價值投資的開關，牽引追求長期收益性的投資理念。

星石投資首席策略師楊玲表示，《基本養老保險基金投資管理辦法》的及時公布，表明了國家對于資本市場的態度。養老金入市，為其他長期資金入市提供了參照方案，擴大了A股的機構投資者占比。

從積極角度分析，養老金這樣的長期資金追求長期增值保值，有利于市場投資風格的轉變，引導市場理性投資，屆時價值投資必將回歸。在價值投資標準下，估值合理、有業績支撐的成長股的將會受到投資者青睞。

楊玲強調，盡管從短期來看，至于有多少養老資金入市、入市具體時間表，以及以何種方式入市，目前還不清楚，但顯然有助于提振投資者信心、緩解市場情緒以及穩定市場預期;長期來看養老資金會給A股帶來源源不斷的長期資金，使A股長期走牛的確定性增強。