養老基金什么時候入市?養老金入市兩大難題亟待解決

依靠養老基金短期內達到“救市”目的并不可能，但是從長遠來看，對股市的制度建設意義重大，會在一定程度上改進投資者結構從而在長遠上利好股市

養老基金入市：不宜過多期待

6月29日，人社部、財政部聯合就《基本養老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)公開征求意見，明確提出基本養老保險基金(以下簡稱養老基金)可以不高于基金資產凈值30%的比例，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老基金產品等。

《辦法》發布的時間恰逢中國股市幾年罕見的震蕩期，這使得養老基金入市變得頗為敏感。其中，有三個問題尤為引人關注：安全性如何?是否能盈利?能不能“救市”?

安全性是養老基金投資管理的大前提，投入股市上限為30%。

“我們在擬定這個《辦法》的時候，一個最主要的考慮，就是保證基金的絕對安全，不能讓老百姓(45.40，-5.04，-9.99%)的‘養命錢’出現重大風險。”人社部新聞發言人李忠在6月30日召開的新聞發布會上表示。

人社部社會保障研究所所長金維剛認為，根據征求意見稿，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老基金產品的比例，合計不得高于基金資產凈值的30%，這意味著并不會有過高的比例投入股市。

養老基金入市有利于增強其支撐能力，但仍有諸多問題需要面對。

李忠認為，加快完善養老基金投資政策，有利于拓寬基金來源，同時還有利于增強養老基金的支撐能力，促進制度的可持續發展。中國社科院世界社保研究中心副研究員張盈華也認為，基金的投資收益有利于增強制度財務的可持續性。

上海金融與法律研究院研究員聶日明對法治周末記者指出，允許養老基金入市是順應市場的舉措，但同時也要解決養老基金結余歸集到省級社保難度大、委托機構單一帶來的操縱市場嫌疑等諸多問題。

養老基金短期內無法“救市”，但長期有利于制度建設。

中國社會科學院世界社保研究中心副秘書長齊傳鈞認為，依靠養老基金短期內達到“救市”目的并不可能，但是從長遠來看，對股市的制度建設意義重大，會在一定程度上改進投資者結構從而在長遠上利好股市。

收益跑不過CPI

養老基金，包括企業職工、機關事業單位工作人員和城鄉居民養老基金。聶日明對法治周末記者介紹，目前養老基金的管理主要分為三類：

作為養老戰略儲備的全國社保基金。由全國社保基金理事會管理，儲備用于人口老齡高峰的支付危機，委托合格的機構投資者進行投資，投資對象包括國債、股票、產業投資等。

作為補充養老保險的企業年金(及職業年金)。由企業委托合格的養老基金管理人管理，投資對象與全國社保基金相近。

作為基本養老保險的養老保險累計結余，也就是《辦法》所指的地方養老基金。由各省市級及以下政府的社保部門管理，限于政策約束，投資策略保守，僅限于國債、銀行存款等。

人社部新聞發言人李忠在6月30日召開的《中國社會保險發展年度報告2014》的專題新聞發布會上稱，截至2017年年底，養老基金的結余達到3.5萬億元。

按照現行政策，基金投資范圍嚴格限定于銀行存款和買國債，禁止投入其他金融和經營性事業。對于養老基金，盡管這樣的方法更為安全，但每天都在貶值。數萬億元的養老基金存到銀行以百分之二點多的速度增值，遠遠趕不上CPI的上漲速度。

據中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文測算，以通脹率(CPI)作為基準，基本養老保險在過去20年來的損失量化后，貶值將近千億元。

李忠認為，投資渠道偏窄、基金貶值縮水等問題的存在，不利于調動群眾參保繳費的積極性，影響基金的支撐能力，也制約制度的可持續發展，迫切需要進一步完善投資運營政策。

對于養老基金入市，證監會[微博]也多次“持支持和歡迎態度”。

在今年3月13日的新聞發布會上，證監會新聞發言人張曉軍表示，證監會將積極配合有關部門完善養老基金的發展和投資運營相關制度，促進養老基金的專業化、市場化投資運營。

6月3日，張曉軍再次表示，證監會一直積極支持養老基金等各類境內外長期資金入市，養老基金入市對于擴大養老基金的多渠道投資，實現保值增值具有重要的意義，同時也有利于資本市場的長期穩定健康發展。

控制風險是前提

但近期持續震蕩的股市，讓人們對于入市之后養老基金的安全產生了擔憂。

對此，人社部相關專家表示，養老基金不是用來支撐股市的，因為養老基金是老百姓的“養命錢”，不可能在目前股市劇烈動蕩的情況下入市。

李忠介紹，具體到投資管理辦法，對嚴格控制風險也作了多方面的制度安排和政策規范，包括建立相互制衡的機制、建立健全內控制度、在多元化投資方面作出規定、建立風險準備金制度、注重加強政府有關部門的監管等措施。

比如，《辦法》建立相互制衡機制，分別明確委托人、受托機構、托管機構、投資管理機構各自的權利義務。《辦法》明確，投資機構和受托機構分別按管理費的20%和年度投資收益的1%來建立風險準備金，專項用于彌補養老基金投資發生的虧損。

“養老保險基金是群眾的‘養命錢’，我們在擬定這個《辦法》的時候，一個最主要的考慮，就是保證基金的絕對安全，不能讓老百姓的‘養命錢’出現重大風險。”李忠在發布會上說。

中國人民大學中國社會保障研究中心副主任楊立雄教授也認為，我國基本養老保險基金是公共養老基金，其投資應遵循安全優先原則，其次才是考慮收益最大化。況且，中國股市還不成熟，投機氛圍較濃，風險較高，貿然進入可能帶來巨大風險。因此，控制風險理當是養老基金投資股票的前提條件。

入市之后，養老基金的收益也需要投資多年方能見效。

在常年對養老基金進行跟蹤統計的社科院副研究員張盈華看來，在超長期，例如50年至70年的時間里，經過復利積累的基金規模還是相當可觀的。