養老金入市的消息一直令市場心情復雜，一方面期盼短期內對股市帶來信心提振，另一方面又擔心加大了老百姓養老保命錢的風險系數。不過入市的養老金到底有多少?何時才能導入股市?還都是問號。

8月23日，中國政府網公布了在征求意見稿基礎上修訂的《基本養老保險基金投資管理辦法》(下稱《辦法》)。《辦法》規定，養老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。《辦法》自印發之日起施行。

該《辦法》所稱基本養老基金，包括企業職工、機關事業單位工作人員和城鄉居民養老基金。根據統計公報，2017年末城鎮職工基本養老保險基金累計結存3.18萬億元。若加上城鄉居民養老保險基金累計結存3845億元，全國基本

養老保險滾存超過3.5萬億元。按照30%的比例，那么養老基金可以進入股市的金額約為1.05萬億元。

上萬億資金入市被市場解讀為一項重大利好。星石投資總經理楊玲認為養老金入市有助于提振投資者信心、緩解市場情緒以及穩定市場預期，長期來看養老資金會給A股帶來源源不斷的長期資金，使A股長期走牛的確定性增強。

華泰證券羅毅表示，總量3.5萬億的養老金，按照30%的比例投資股市，有望帶動萬億資金入市;長線資金入市的時機，從歷史經驗看大都表明此位置是市場的階段性底部;巨量資金的入市，將利好大金融等藍籌股。

不過，究竟有多少養老金可以入市尚未明晰，按照3.5萬億總量的30%計算預估為1.05萬億，但實際情況可能遠低于。國泰君安宏觀分析師任澤平分析，2017年末基本養老金結余3.5萬億元左右，扣除預留支付資金外，可投資資

金預計2萬多億元，按股票類投資上限30%計算，最多有6000億資金可入市。按照保險公司平均股票類投資10%，社保基金20%來估算，預計實際入市資金在15%左右，即3000億元分批進入。

然而拿老百姓的養老保命錢投入股市，其安全性也令人擔憂。界面新聞記者了解，養老金入市風控措施主要從建立風險準備金和限定投資范圍兩方面著手。

首先，根據《辦法》，投資機構和受托機構需分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金，專項用于彌補養老基金投資發生的虧損。專項兜底資金應交由第三方管理，同時應按照市場規則及時向社會披露相關信息，以此形成強約束力，避免風險擴散。

其次，養老基金限于境內投資。投資范圍包括：銀行存款，中央銀行票據，同業存單;國債，政策性、開發性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(

公司)債、地方政府債券、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券、中期票據、資產支持證券，債券回購;養老金產品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。另外養老金還可以以適當的方式參與國家重大工程和重大項目建設，以及國有重點企業改制、上市項目。

盡管國務院并沒有在《辦法》中指出委托的“投資管理機構”到底是那家，但全國社保基金理事會極有可能擔此重任。因為社保基金會既符合“全國社會保障基金、企業年金基金投資管理經驗”的要求，又在投資股市方面取得過較好的成績。據悉，2017年，社保基金收益率達到了11.43%，超過同期通貨膨脹率9.69%。

養老金入市可能還將面臨資金歸集的困難。清華大學就業與社保研究中心主任楊燕綏女士表示，“養老保險基金從縣市到省級的資金歸集困

難重重，需要很長一段時間才能完成。”新華社?望智庫研究院孫博在媒體采訪中表示，這部分資金目前仍處于縣級統籌，實現省級歸集委托難度較大，能夠進行投資的主要還是城鎮職工基本養老保險基金。

實際上，養老金從拆分、遴選托管機構、存管機構到組建團隊都是漫長的過程，而且各省市配合程度也不能預計。所以養老金這遠水未必解得了近渴。

目前，投資者對證金公司救市舉措及其效果的預期明顯弱化，中國及海外股市、匯市、大宗商品市場負面沖擊相互傳導的負反饋尚未結束，尤其是新興市場的形勢存在進一步惡化的傾向，其傳導和感染效應意味著國內市場悲觀情緒和恐慌情緒仍有繼續釋放的空間。

養老金入市辦法選在3500點公布確實耐人尋味，很多人認為這說明了政府的點位底線，但從實際執行看，要將養老金真正入市尚需

時間，底線在哪里不宜輕易下結論，但養老金入市辦法的公布確實會對市場情緒面起到一定的積極作用。

市場或應從此次養老金入市起，重新相信市場自身的力量，而不再一味依賴政策出手托底。“沒有養老金入市就完成階段性筑底的說法。不用妄加揣測養老金短期的操作行為，也不用一味盯著市場的短期走勢。”興業證券策略分析師張憶稱。