養老金體制改革：收益與保障入市之憂

背景鏈接

2017年8月23日，《基本養老保險基金投資管理辦法》正式發布，《辦法》明確養老金目前只在境內投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30。辦法的出臺表明養老保險基金將正式入市。

黨的十八屆三中全會指出，加強社會保險基金投資管理和監督，推進市場化、多元化投資運營，將養老金體制改革提到了重要議程。

深度解析

[出臺背景]

據人力資源社會保障部最近發布的《中國社會保險年度發展報告2014》顯示，末全國養老基金累計結余3.56萬億。其中，城鎮職工養老基金累計結余3.18萬億，城鄉居民養老基金累計結余3845億。預計在未來一段時期內，基金累計結余規模將持續擴大。特別是城鎮職工基本養老保險的基礎養老金全國統籌方案預計也將出臺實施，這將進一步增強養老基金的支付調劑能力并擴大基金累計結余規模。

但長期以來，為保障基金安全，國家有關政策規定養老基金只能存銀行和購買國債，歷年來基金收益率不僅低于銀行一年期存款利率，而且也低于同期通貨膨脹率，導致龐大的資金難以實現保值增值。因此，建立養老基金投資運營機制，實行市朝、多元化投資運營勢在必行，這是實現基金保值增值目標的內在要求和客觀規律。

[意義]

當前，我國經濟發展進入新常態，人口老齡化挑戰愈益嚴峻。在此背景下，加快完善養老基金投資政策：

有利于增強制度的吸引力，調動群眾繳費積極性，擴大參保覆蓋面;

有利于拓寬基金來源，減輕企業和財政負擔，推進全國統籌;

有利于增強養老基金支撐能力，促進制度可持續發展;

有利于盤活存量資金，促進經濟發展，應對經濟下行壓力。

同時，我國資本市場監管也逐步規范，為養老基金投資創造了較好的外部環境。應該說，養老基金進行市場化、多元化投資運營是形勢發展的客觀要求，時機也是有利的。

[警惕]

對于養老金入市不能只有收益預期而沒有風險預期。一方面，在目前的管

這也就意味著，養老金入市包含了能否保證收益率、能否發揮集合效應、能否在陽光下運行這三重風險。

[參考對策]

化解多重風險，顯然不能靠單兵突進式的風險管理手段，必須有完善的風險管理制度。正因此，更需以養老金入市為契機，撬動養老金管理制度的整體改革。對此，中公教育專家認為：

第一，必須打破小的利益格局，盡快提高養老金管理的統籌度。

變分散管理為統籌管理，這既適應老齡化社會的人口流動趨勢，還有利于協調各地養老金多寡不一的局面。提高統籌度的過程，也是查實各地養老金財務狀況和記賬利率的過程，這有助于為養老金管理注入陽光并發揮集合效應。

第二，科學劃定入市養老金的投資領域和投資比例。

除投資股票、股票基金、混合基金等高風險產品外，入市養老金與回報周期長但回報穩定的國家重點發展項目應結合起來，這既有助于形成安全投資組合，也有助于提高入市養老金與宏觀經濟導向的配合作用。

第三，用市場化手段控制養老金投資風險。

《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，投資管理機構和受托機構需分別按當期管理費的20%和年度凈收益的1%建立風險準備金，專項用于彌補養老基金投資發生的虧損。專項兜底資金應交由第三方管理，同時應按照市場規則及時向社會披露相關信息，以此形成強約束力，避免風險擴散。收益理模式下，地方養老金的統籌度偏低，透明度不夠，如何將分散的養老金歸集于省級和國家級的委托投資賬戶，讓養老金從沉睡狀態中醒過來，讓陽光照射到黑洞中，是一大考驗。另一方面，養老金入市，在提升了投資收益的同時，投資安全性則有可能下降。市場的起起落落，必然導致入市養老金的市值隨之起伏。如何維持養老金的投資安全也是一大考驗。
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